- 讀完一套 23 堂、約 4.7 小時的台指選擇權買方教學課程,把它拆成可量化與不可量化兩堆。
- 真正能寫成程式的只有 6 個訊號:過熱訊號、連續紅黑K突破、箱型突破、出貨日、均線發散、權利金佈局帶。
- 最具體的一條是市場過熱訊號(周轉率) = 累積成交數量 ÷ 累積委託買進數量,收盤值 ≥ 50% 視為過熱。
- 用證交所 MI_5MINS 資料重算老師課堂舉的 2015-04-24 範例,得 52.7%,與老師說的「約 52%」完全吻合——公式與資料源都對得上。
- 回測結論(2015–2026,2,713 個交易日):部分推翻。老師的「≥50% 過熱→回檔近九成」基本上是 base rate 幻覺——大盤「20 日內出更低收盤」本來就有 81%,過熱日 85.5%,lift 只 +4.5pp。
- 但訊號不是純噪音:有清楚的劑量反應,比值越高越容易有感回檔(≥55% 時「跌 ≥2%」的機率贏過 base rate 約 22 個百分點)。對 Put 買方卻是陷阱:過熱日的淨 20 日報酬反而更高,極端過熱常是恐慌底不是頭——抱 Put 會死。
最近把一套台指選擇權買方的線上課程(代號 OPMAN,共 23 支影片)從頭到尾看完,並用本地 Whisper 把每一堂的逐字稿都辨識出來、整理成筆記。這篇不是課程心得文,而是我習慣做的事:把別人講的「心法」攤開,挑出哪些是可以寫成程式、能回測驗證的規則,哪些只是看盤手感。這跟我之前做 TDCC 鯨魚掃描策略 是同一套思路。
這套課在教什麼:選擇權買方的世界觀
整套課程的核心是一句話:只做買方,風險有限、獲利無限。選擇權買方付出權利金,賭台指期會漲(買 Call)或會跌(買 Put);最慘的結果就是權利金歸零,不會像賣方那樣在崩盤時被無限追繳。課程把它分成六重「鍛鍊」:選擇權基礎、經濟循環理論、技術分析、OP三拳核心絕招、十筆單資金控管、成功案例複盤。
但對我這種做回測的人來說,六重裡真正有料的是第四重(三個進場訊號)和第五重(資金控管),其餘多是鋪墊與打氣。
為什麼只做買方,不做賣方
課程反覆強調不做賣方,理由是兩者的風險結構完全不對稱。賣方平時像開彩券行收注金,勝率高但一次大行情就可能賠到負債——課程引用 2018 年 2 月 6 日的「期權大屠殺」,全台賣方估計賠掉約 40 億。
| 面向 | 買方(課程只做) | 賣方(課程禁止) |
|---|---|---|
| 成本 | 只付權利金,無保證金 | 需繳保證金(大台約 18 萬/口) |
| 風險 | 有限(權利金歸零封頂) | 無限(崩盤可能負債) |
| 勝率 | 較低 | 較高 |
| 最大敵人 | 時間價值(盤整就歸零) | 單次尾端風險 |
買方的最大缺點是時間價值:只要盤整,權利金每天往下掉直到結算歸零(課程戲稱「歸零糕」)。所以買方的整套打法,本質就是只在行情即將噴發的關鍵一兩根 K 棒進場,不必每週交易。
6 個可程式化的訊號
把 23 堂課的內容過濾一遍,真正能寫成明確進出場條件、能丟進回測引擎的,就這 6 條:
| 編號 | 訊號 | 可程式化條件 |
|---|---|---|
| S1 | 市場過熱訊號(周轉率) | 累積成交數量 ÷ 累積委託買進數量 ≥ 0.50 |
| S2 | 連續紅/黑K突破 | 連續紅K低點跌破→做空;連續黑K高點站上→做多 |
| S3 | 箱型(平台)突破 | 滾動 N 日通道:跌破下緣做空、突破上緣做多 |
| S4 | 出貨日(量價) | 量 > 前日 且 收盤 < 前日(下跌出量);或量大不漲 |
| S5 | 均線向下發散 | MA5 < MA10 < MA20 且三線同步向下 |
| S6 | 權利金佈局帶 | 週選挑 30–50 點、月選挑 50–80 點 |
其中 S2–S5 是技術面常見手法,差別在課程把它們的進場觸發點講得很死(哪一根 K 跌破才算),這正好適合程式化。而 S1 是課程裡我覺得最有意思、也最少人講的一條。
最硬的一條:市場過熱訊號(周轉率)
市場過熱訊號就是周轉率的概念:把當天全市場的累積成交數量除以累積委託買進數量,得到一個比值。比值越高,代表「掛出來想買的單,被成交掉的比例越高」,也就是市場追價越凶、情緒越過熱。課程的判讀標準是:
overheat_ratio = 累積成交數量 / 累積委託買進數量 (取當日 13:30 收盤累積值)
overheat_ratio >= 0.50 -> 市場過熱,課程宣稱回檔機率近九成關鍵是這條訊號完全可以拿到歷史資料驗證。資料來自證交所的「每5秒委託成交統計」報表,dataset 名稱是 MI_5MINS(注意不是舊的 MI_5SEC,舊端點已經 404):
# 最新一天(OpenAPI)
https://openapi.twse.com.tw/v1/exchangeReport/MI_5MINS
# 歷史回查(可回到 2015 年)
https://www.twse.com.tw/rwd/zh/afterTrading/MI_5MINS?date=YYYYMMDD&response=json
# 取 data 最後一列(13:30):欄位 2 = 累積委託買進數量、欄位 6 = 累積成交數量我寫了爬蟲把它抓下來,先用課程裡老師親口舉的兩個例子對答案。老師說 2015 年 4 月 24、27 兩天的過熱訊號「約 52%」。我的程式算出來是:
| 日期 | 累積成交數量 | 累積委託買進數量 | 過熱比值 | 老師說 |
|---|---|---|---|---|
| 2015-04-24 | 7,858,999 | 14,918,974 | 52.7% | 約 52% ✓ |
| 2015-04-27 | 6,874,402 | 13,025,870 | 52.8% | 約 52% ✓ |
| 2026-06-26 | 16,387,499 | 25,419,593 | 64.5% | (今日,過熱中) |
數字完全對上。這代表公式、資料源、欄位對應都正確,可以放心拿去做大樣本回測。(順帶一提:抓這個端點要小心 IP 限流,大約連發 40 次就會被擋,要每 30 筆暫停一下。)
進場引擎與十筆單資金控管
課程把這些訊號組合成幾個進場引擎。最高把握的是高檔過熱做空:當 S1 過熱、S4 出貨日、S2 連續紅K跌破、S5 均線向下發散同時成立,才佈 Put 空單。沒有過熱訊號時(例如 2022 那種緩跌),就退而用純結構(跌破前低就一根一根補空)。
資金控管則是整套課最能機械化的部分,稱為「十筆單」:把總資金平均拆成 10 份,每份是一個兵力,正常只動用前 3–5 筆、永遠不超過資金一半。單筆最大虧損壓在總資金的 10% 以內,做錯小賠、做對才用較多口數加碼。這套規則本身就是一段可以直接寫進回測引擎的部位管理邏輯。
哪些不可機械化:誠實面對
把可程式化的挑出來之後,剩下的就要誠實承認:很多東西是純看盤手感,寫不成程式。
- 「噴發前的整理期不知道哪天噴」——無法事前預測噴發日
- 「新結構優先」「且戰且走」的盤中動態加減碼
- 逃命平台、關鍵K 都靠人工畫線,邊界主觀
- 大盤「格局」的定義是綜合主觀判讀
這跟我之前做台指選擇權實驗(軌道鞅)繞一大圈後的結論一模一樣:人工讀盤的框架和風控紀律可以學,但無法純機械化。能寫成明確條件的,永遠只是其中一小部分。
過熱訊號回測:部分推翻
我抓了 2015–2026 共 2,713 個交易日的過熱比值(刻意涵蓋 2015、2018、2020、2022 幾次回檔),把每一天之後 5/10/20 個交易日的報酬與最大跌幅算出來,再跟 base rate 比較。做回測的鐵律是:任何「勝率很高」的宣稱,都要先問「不看訊號、隨便挑一天進場的勝率是多少」。以下是 20 日窗的核心數字:
| 門檻 | 樣本數 | 20日內跌≥2% | 跌≥3% | fwd20 均報酬 | 20日 P(下跌) |
|---|---|---|---|---|---|
| base(所有日) | 2768 | 45.8% | 33.3% | +1.3% | 37.5% |
| ≥50%(老師門檻) | 337 | 54.1% | 42.8% | +1.8% | 40.3% |
| ≥55% | 102 | 67.4% | 58.1% | +2.3% | 40.7% |
| ≥60% | 34 | 65.2% | 56.5% | +4.3% | 26.1% |
發現一:「回檔近九成」大半是 base rate 幻覺
大盤「20 日內出現更低收盤」的機率本來就有 81%——大盤本來就常常往下戳一下。過熱 ≥50% 那天之後是 85.5%,lift 只有 +4.5 個百分點。所以老師講的「過熱→回檔近九成」,九成裡有八成是隨便哪天都會發生的 base rate,訊號本身的貢獻很小。這跟我之前用籌碼因子推翻「低價股盤整吃貨」的情況一模一樣:把一個本來就高的機率講得很神。
發現二:訊號不是純噪音,但門檻設太低
比值和回檔之間有清楚的劑量反應:比值越高,越容易出現有感回檔。看「20 日內跌 ≥2%」:base 是 45.8%,≥50% 只到 54.1%(lift +8pp),但 ≥55% 衝到 67.4%(lift +21.6pp)、跌 ≥3% 的 lift 更達 +24.8pp。也就是說訊號真的有預測力,只是老師的 50% 門檻設太鬆,真正的 edge 在 ≥55%。代價是樣本變少(≥55% 只有 102 天、≥60% 只有 34 天),要留意小樣本雜訊。
發現三:對 Put 買方是陷阱——過熱常是底不是頭
過熱日雖然「途中比較容易出現一段回檔」,但淨 20 日報酬反而更高:≥60% 那組平均 +4.3%、20 日後下跌的機率只有 26%(base 是 37.5%)。看事件更清楚——比值最高的幾天:2018-02-06(66.9%,期權大屠殺當天)、2024-08-05(64.7%,日圓套利崩盤)、2020-03-09(56.8%,COVID),事後 20 日全部反彈收紅。極端過熱其實常是恐慌底,不是頭部。
對做空的 Put 買方來說,這是最要命的:訊號給你一段「途中回檔」可以短打,但大盤整體是往上漂的,而且越過熱越往上。你抱著 Put 等大跌,多半等到的是回檔後創新高,加上時間價值流失,兩頭挨刀。這跟我之前做台指選擇權實驗(軌道鞅)繞一圈的結論完全一致:買方的 edge 只存在於「賣在急殺那一刻」的肥尾,不能抱著等——而「賣在那一刻」正好是無法機械化的部分。
一句話總結這條訊號:過熱比值是個真的「波動放大」訊號,但不是「做空」訊號。它能告訴你「接下來波動會變大、途中會有回檔」,卻不能告訴你「方向往下」——因為方向其實偏上。老師拿它當 Put 進場依據,是把一個波動訊號誤用成方向訊號。
結語
一套交易課程的價值,不在於它的心法講得多熱血,而在於哪些部分經得起資料檢驗。這套 OPMAN 課的乾貨集中在 OP三拳和十筆單,其中最能驗證的市場過熱訊號,用 11 年的資料一跑就現形:公式正確、劑量反應也真的存在,但老師的用法錯了兩層——門檻設太低(edge 在 ≥55% 不是 ≥50%),更關鍵的是把一個「波動放大」訊號誤當成「做空」訊號,而數據顯示過熱後大盤其實偏漲、極端過熱常是恐慌底。對 Put 買方,它不但沒 edge,方向還是反的。
這也是我做量化最想傳達的一件事:先問 base rate,再談勝率。「近九成」聽起來很猛,但大盤本來就常回檔,訊號要贏過那個 81% 才算數。同樣的檢驗精神,可以參考我之前寫的 EPS 超跌策略回測。
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